我国（guó）物流成本高、效率改善空间大,2020年（nián）智能物流系统规模达千亿2014年（nián）我国物流总成本占当年GDP比重约16.6%,是美国、日本等发达国（guó）家的两倍,效率提（tí）升空间较（jiào）大,智能物流装备具备长（zhǎng）期（qī）客观需求基（jī）础（chǔ）。

2014年我国智能（néng）物流系统约（yuē）425亿元(包（bāo）括自动化立体库、台（tái）车与AGV和自动（dòng）化分拣输送系统等（děng）),预计到2020年将（jiāng）超800亿（yì）元,CAGR约15%。

行（háng）业（yè）驱动力:下游资本开支（zhī）驱动行（háng）业发展,快递公司上（shàng）市持续催化2015年我国快递业（yè）务（wù）量达到1200亿件,过去5年CAGR超过（guò）50%。

快（kuài）递行（háng）业人力成本占比超过40%、行业竞争日趋激烈,盈利（lì）空（kōng）间受到压制。

快递物流（liú）自（zì）动化是降本增效的突破口,自2015年（nián）底以来快递公司密集登陆资本市场,资本开支将大幅（fú）上升驱动智能物流装备需求提（tí）升。

行业格局:外资占（zhàn）据大半市场（chǎng）份额,国（guó）内公（gōng）司存在一定差距国内市（shì）场约三分之二的份额被（bèi）外（wài）资占（zhàn）据,国内企业话语权（quán）较弱（ruò）。以大福、圣斐（fěi）尔（ěr）和德马泰（tài）克为代表的系统集成巨头占据全（quán）球市场（chǎng）的（de）主（zhǔ）导权。国内公（gōng）司起步较晚（wǎn）,还存在（zài）一定差距。

国际（jì）经（jīng）验:从设备商向集成（chéng）总（zǒng）包（bāo）商的转型是做大的必经之路（lù）结合产业价值量、增速及（jí）国（guó）际（jì）经验,我们认为（wéi）:从产业链角度,看好核心装备尤（yóu）其是自动化立体库;从商（shāng）业模式角度,看好具备集（jí）成（chéng）总（zǒng）包设计规划与实施（shī）能力的企业（yè）。

投资（zī）建议:智能（néng）物流装备步入较快发展期（qī）,给予"谨慎推荐"评级智（zhì）能物（wù）流（liú）装备步入较快发展（zhǎn）期（qī）,电商快递密集上市（shì）催化（huà）行业发展（zhǎn）,看好（hǎo）核心装备（bèi）商（shāng）与系统集成总包（bāo）商。看好诺力股份、华（huá）中数控、天奇（qí）股份,关注东方精工、山东威达（dá）、东杰智能（néng）、永利股份等。

风险因素:宏观（guān）经（jīng）济（jì）下行超预期,借（jiè）壳重组、IPO等暂停 ！

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